央行万字事变论文：区块链能做什么、不能做什么？

第一类应用不涉及Token，首要将区块链作为漫衍式数据库或去中心化数据库来行使。区块链的民众共享账本成果有助于缓解经济勾当参加者之间的信息差池称，进步他们分工协作的服从。这类应用面对的首要题目是怎样担保区块链外信息在源头和写入区块链环节的真实精确。相对公有链，同盟链更得当这类应用。同盟链仅对授权节点开放，由授权节点配合维护以实现组织间共鸣。而授权节点清晰互相身份，作恶会对荣誉发生影响，将卖弄信息写入区块链的本钱较量高。信息写入区块链的环节也可以引入第三方判断机构来验证信息的真实精确。但这些保障机制首要基于实际天下束缚，而非区块链自己特征。第一类应用的代表性案例是中国人民银行数字钱币研究所的湾区商业金融区块链平台和基于区块链技能的资产证券化信息披露平台。

第二类应用以Token 代表区块链外的资产或权力，以改造这些资产或权力的挂号和买卖营业流程。但Token 是否对应着区块链外的资产或权力，以及Token 的状态和买卖营业是否对区块链外的实际天下有束缚力或影响力，取决于区块链外的法令和制度是否赋予Token 以逾越区块链的内在。在这类应用中，区块链在供给链金融和数字单据等场景的应用值得存眷。此时，Token 代表了某一焦点机构的债权并在供给链中充当内部结算器材。Token 将供给链上下流企业之间的“三角债”轧差后替代成焦点机构对这些企业的欠债，能低落资金占用、进步资金周转服从。而焦点机构施展相同中央买卖营业敌手的成果，认真Token 与法定钱币之间的兑换。这些场景中的Token 相等于王永利(2018)提出的收集社区代币或商圈币观念，Token 的应用代价则取决于场景的广度和深度。

第二类应用的代表案例是数字单据买卖营业平台计划方案。该平台按是否引入数字钱币在链长举办直接清理，计划了链外清理和链上直接清理两种方案(徐忠、姚前，2016)。个中，链上直接清理方案能实现基于区块链技能的数字单据全生命周期的挂号流转买卖营业和票款搪塞(DVP，Delivery Versus Payment)结算成果。

第三类应用以Token 作为计价单元或标的资产，但依托区块链外的法令框架和主流经济条约。但Token 价值的高颠簸性限定了这类应用，一个重要偏向是所谓的不变加密钱币(stable token 或stable coin)。因此，这类应用的焦点题目是怎样领略Token 相同钱币的特性。

第四类应用试图用区块链构建漫衍式自治组织(distributed autonomous organization，简称是DAO，见邹传伟(2018))，有从颐魅者提出漫衍式自治组织能更换实际中公司的成果。这方面至今没有广受承认的乐成案例，首要受制于以下障碍：1.公有链的物理机能不高，支撑不了大局限买卖营业;2.智能合约的成果短板;3.Token 价值的高颠簸性限定了Token 作为付出器材和鼓励本领的有用性;4.加密经济学(token economics 或crypto economics)模子计划不公道。对前两点障碍，第一部门和第二部家世三末节别离已有接头。后两点障碍则涉及Token 相同钱币的特性和区块链的管理成果。

(二)Token 相同钱币的特性

Token 具有多少相同钱币的特性：1.Token 没有欠债属性;2.按统一法则界说的Token 是同质的，并可拆分成较小单元;3.Token 在差异地点之间的转让无需受信赖的第三方机构;4.非对称加密可以担保Token 持有者的匿名性;5.区块链共鸣算法和不行改动的特点可以担保Token 不会被“双花”(double spending);6.可以由法则界说Token 的总量上限和刊行速率。Token 的这些相同钱币的特性由Nakamoto(2008)引入，并被其他满意Token 范式的区块链体系所遵循。

Token 的直接用途就是作为付出器材来调换区块链表里的商品或处事，此时Token 一样平常被称为加密钱币。在区块链内，可以由法则界说加密钱币的用途。好比，在比特币体系内，比特币被用于向“矿工”付出买卖营业手续费;在以太坊中，以太币是运行智能合约的“燃料费”(gas)。区块链内的付出场景也涉及市场勾当(见本部家世五末节比拟特币手续费率的接头)，但由于区块链内的商品或处事不能用法定钱币来购置，加密钱币价值对这个场景一样平常没有明明影响。而用加密钱币购置区块链外的商品或处事时，加密钱币价值是一个重要影响身分。一样平常来说，加密钱币供应没有机动性，缺乏内涵代价支撑和主权名誉包管，价值颠簸高，无法有用推行钱币职能。这一点有许多文献支持。

起首，关于加密钱币作为付出器材的示意。Athey et al. (2016) 发明，制止2015 年中，大部门比特币由投资者和非频仍行使者持有，比特币作为付出器材的行使不频仍，并且将比特币用于犯科勾当的用户更倾向于掩护他们的财政隐私。Foley et al. (2018)研究了比特币在犯科经济勾当中的应用，发明25%的比特币用户和44%的比特币买卖营业与犯科经济勾当有关。制止2017 年4 月，有2.4万万的比特币市场参加者首要将比特币用于犯科目标，他们合计持有80 亿美元的比特币，年度买卖营业笔数约3.6 万万笔，年度买卖营业金额约720 亿美元(靠近西欧犯科药物的市场局限)。跟着主流社会比拟特币乐趣的增进以及ZCash、Dash和Monero 等匿名特性更好的加密钱币呈现，比特币买卖营业中与犯科经济勾当的比例降落了。

其次，关于加密钱币的价值特性以及也许存在的价值哄骗。Gandal et al.(2017) 发明，Mt. Gox 买卖营业所(其时最大的比特币买卖营业所)在2013 年2 月-11月中的两个时刻段存在可疑买卖营业勾当，涉及60 万个比特币。这些可疑买卖营业对其时比特币价值在两个月内从150 美元上涨到1000 美元起到了重要敦促浸染。Griffin 和Shams (2018)研究了USDT(由Tether 公司刊行的一种声称基于100%美元储蓄金的不变加密钱币)比拟特币和其他加密钱币的影响，发明USDT 被用来哄骗加密钱币的价值。在2017 年3 月-2018 年3 月这段时刻里，作者辨认出87 个小时。这87 个小时均有大量USDT 刊行并被用来购置加密钱币，并且这些大额买卖营业均产生在加密钱币市场大跌之后，在这些大额买卖营业后加密钱币市场均大幅反转。作者发明，这87 个小时对应着比特币在研究区间(即2017 年3 月-2018年3 月)50%的涨幅，以及其它6 种大的加密钱币在研究区间64%的涨幅。Bianchi(2018)说明白14 种首要加密钱币在2016 年4 月和2017 年9 月之间的买卖营业数据，发明加密钱币的收益率与股票、债券等传统金融资产的收益率之间不存在明显相关，加密钱币与传统金融资产之间不存在颠簸性溢出效应，而且加密钱币的买卖营业量首要由汗青收益率和市场不确定性(用芝加哥期权买卖营业所市场颠簸率指数VIX权衡)驱动。

（编辑：湖南网）

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