老虎证券：热点IPO撞档，明源云和嘉和生物该怎样决议

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——假如嘉和生物有望重演欧康维视生物-B(01477) 的事迹，那明源云有也许复制的是下一个思摩尔国际(06969) ——

趁市场资金都还在福禄控股(02101) 和乐享互动(06988) 中冻结之时，另一只名不见经传的SaaS观念股——明源云，就这么插队进来了。

凭证原本的打算，嘉和生物才应该是在以上资金解冻之后的尽心全力的重仓打新标的(福禄可以解冻，乐享不必然)，不少投资者都留了部门子弹给嘉和生物。

那明源云的溘然参与，要怎样布置?

明源云公司说明

明源云是中国房地产开拓商及房地产财富链其他财富参加者提供企业级ERP办理方案及SaaS产物，也是中国房地产开拓商的第一大软件办理方案供给商。处事客户中就有方才在美股上市的贝壳(BEKE) 。

公司今朝ERP和SaaS产物险些各占一半，不外ERP客户源较为不变，而SaaS的增添率更快一些。

ERP和SaaS正好是对业绩两个偏向上的孝顺，ERP是首要的红利引擎，而SaaS由于竞争剧烈还在烧钱中，不外本年Q1开始已经在减亏了。

公司的SaaS产物中，来自云客的处事收入占比越来越大，也是增幅最快的。由于云客的观念就发源于传统商务模式中的“相关先容人”和“转包”，因此这一营业模式较量依靠于渠道，也因此渠道分佣能占有不少本钱。

2017-2019年，佣金用度占地区渠道相助搭档模式下收入的比例别离为41.4%、37.9%、36.7%，也就是佣金比例估算约为40%阁下。

同事，直销模式下的收入占比由2017年的67.9%降落到2019年的56.4%，渠道相助搭档模式下收入占比从32.1%进步到43.6%，20年Q1则更是上升至51.3%。

——总结——

亚马逊、微软、甲骨文，乃至腾讯云、阿里云这样品级的公司云处事更注重to B，to G，而明源云好像更是to C，大票据事实难拿。

不外整体来看这个增速也长短常惊人，更重要的是此次引入多名基石投资者较量锋利，包罗：高瓴成本认购8600万美元、新加坡当局投资公司认购5000万美元、中国布局调解基金认购5000万美元、红杉成本认购3000万美元、贝莱德基金认购3000万美元及富达基金认购3000万美元。

这只票是属于大机构的玩物，散户们的珍品，以是二级市场相应度很是高。

独一美中不敷的是保荐人是中金公司(固然尚有花旗作为连系保荐)。

嘉和生物公司说明

它是典范的高瓴从一开始就入局投资，占股35%，首要做肿瘤及自身免疫药物的研发和贸易化的，属于大机构的“珍品”。

研究型的医药公司着实本年已经有不少了，首要是看主研的管线、盼望水平、市场局限、同类药物的市场饱和度、医保包围水划一等。

嘉和生物今朝有15款靶向候选药物，包括了环球前三大肿瘤靶标 (包罗HER2、PD-1及预期取得佳绩的CDK4/6)，这已经算是多的了。顺应症包罗外周T细胞淋巴瘤、细胞性肝癌、转移性结直肠癌、类风湿性枢纽炎、乳腺癌等……

研发进度看，当下进度最快的3个产物曲妥珠单抗(抗HER2人源化单抗)、英夫利昔单抗生物相同药(打针用重组抗TNF-α人鼠嵌合单抗)、贝伐珠单抗生物相同药(重组抗VEGF人源化单抗)均已处于三期临床试验阶段，有望在近一两年内获批上市。着实进度也挺快的。

但事实这类公司，今朝看现金流都是没法估值的。

——总结——

嘉和生物和此前热点的诺诚健华-B(09969) 等相同，而且有大量专注于投资医疗公司的基金前期就入场，固然今朝医疗行业的热度没有上半年那样浮夸了，可是高盛、小摩、杰弗瑞的保荐组合，也已经是港股IPO的顶配。估量上市涨幅也许往100%以上去了。

打新打算

以此刻的市场环境，但凡遇到个事先“预热”过的大热票，申购人数就也许40W以上，凭证最新的农民山泉，申购人数乃至高出了70w，那么对付刊行量原来就不是许多的嘉和生物来说，预估一手中签率将在5%乃至更低，想要稳中一手，200-300手也许也是守旧的。

从投资性价比来说，明源云据说的一手价值16000+，着实是一个相对较高的金额，较量倒霉于金额较少的现金白嫖，一手中签率未必会很高，事实许多用户只能选择白嫖，可是融资杠杆上，也许会有惊喜。尤其是乙组。

更重要的是，从时刻上来说，明源云9月15日-18日的招股期，乐享互动的钱是妥妥地赶不上的，而嘉和生物则有也许得到乐享互动开释的资金，从市场资金丰裕度上来说，明源云更求助，因此申购压力也许更小一些。

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（编辑：湖南网）

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