固然占比仍不高，但在线营业的营收绝对值增添较快;跟着用户对在线向导的接管水平越来越高，再加上双师教室的推广，在线营业将成为新的营业增添点。从好将来组织架构调解也可以看出，在线营业将是团体将来重点成长工具。

新增用户发动营收增添，利润仍有晋升空间

近 5 个财年，好将来营收增速不变，由2. 3 亿美元增添到10. 4 亿美元，CAGR高达46.6%。营收增添首要来自于新增用户数的增进。

好将来包围都市逐年增进，线下进修中心由 255 所增添到 507 所，处事中心数目由 237 所增添到 401 所。

响应的，用户数(Student Enrollments)也保持了快速增添，由81. 6 万人增添到393. 5 万人。

比拟用户数和进修中心数的增添率，可以间接看出，线下中心的操作率也在进步。

在本钱布局方面， 2017 财年，好将来毛利率49.9%，运营利润率12.6%。

师资本钱是最首要的业务本钱之一。到 2017 财年，好将来全职师资已经增添到 11084 人。

好将来每年都从应届本科结业生中招募西席;新入职西席必要接管解说内容、能力和企业文化等方面的培训，通过教室示意、解说结果和门生续课率等方面临西席举办评估。

响应的，师资本钱线性增添，但占比根基不变在20%阁下。

业务本钱的另一部门首要是进修和处事中心的房租。近 5 个财年，房租本钱占比别离为14.9%，14.1%，13.9%，13.6%和13.3%。因为好将往返收审慎扩张的计策，且中心操作率较高，房租本钱根基保持不变。

在营销本钱方面，近 5 个财年占比根基不变在12%阁下， 2017 财年占比12.1%。

好将来对外投放首要在用于SEM，地面告白并不多，能保持较低的营销用度，也是依靠于以下几种获客方法。

1.口碑撒播。教培行业因为是后验品市场，用户在选择机构的时辰每每依靠于口碑，据腾跃校长社区陈诉统计，有70%的用户选择机构是源自熟人先容。好将来通过解说结果、培优的招生存策，以及家长旁听等方法，已经蕴蓄了较好的口碑。

2. “由低向高”的讲课方法。尤其对付新开辟的市场，好将来凡是是先开设小学或月朔等低年级班，抓住“进口”，这部门用户“生命周期“更长，续费的老用户占比升高，从而低落获客本钱。

3.线上社区导流。好将来旗下家长帮是海内局限贵大的家长交换社区。通过收购，家长帮今朝包围了诸如“zhongkao”、“gaokao”和“kaoyan”的常用域名。从而为培训营业导流。

4.集会会议及比赛。通过家长会等方法宣传企业文化;比赛可以“量化”培训结果，扩大公司知名度。

5.交错贩卖。为用户提供差异情势的产物，从而进步单一用户代价。

6.饥饿营销。今朝好将来的部门地域校区必要测验进入，有必然的“饥饿营销”属性。

教诲培训今朝还是“堆人头”的买卖，跟着营收局限增添，本钱也线性增添。从近 5 年环境说明也可以看出，好将来本钱布局已经根基不变，将来 3 年利润空间不会有太大变革。但恒久来看，跟着毛利空间更大的在线向导、双师教室营业的营收占比增进，运营利润仍进步空间。

3 个缘故起因带来高市盈率

好将来今朝市值 171 亿美元，动态市盈率达 126 倍。纯真从根基面来看，我们以为市场给好将来高价值的缘故起因首要在于 3 点：市场空间、好将来在行业中的位置、可预期的不变增速和红利空间。

市场空间约 7800 亿元

按照教诲部发布的数据， 2016 年海内K12 阶段在校门生1. 7 亿人。

按照家长帮陈诉， 2016 年海内家庭均匀月教诲产物支出如下图，个中300- 500 元最多，占比25.8%。按此比例估算，K12 教诲培训市场局限约为1. 3 万亿元。

据统计，K12 课外向导的参培率约为50%-60%，以此估算，K12 课外向导市场局限约为 6500 亿元- 7800 亿元。

三大身分将驱动市场局限的继承增添：1.生齿政策带来的在校人数增进;2.课外向导的参培率进步;3.均匀教诲支出增进。

2016 年 1 月 1 日，“全面二孩”政策开始实验，当前新出生生齿数同比增添7.9%，到达了 1786 万，个中二孩出生生齿数约为 800 万，占比44.8%。

因为小学和初中是任务教诲，可以预见的是，生齿政策改良将带来中小学入学人数的增进。

在以高考为导向的教诲系统下，课外向导成为强刚需，因此今朝的参培率仍有也许进步，尤其对付焦点都市，参培率或将到达70%。

按照统计局数据，2013- 2015 年海内住民人均教诲、文化和娱乐斲丧支出别离为 1398 元、 1536 元和 1723 元，增添率别离为10.0%和12.2%。可以预见对付教诲等贩卖支出将继承增添。

好将来是K12 标杆

从今朝的供应环境来看，K12 课外向导市场如故异常分手，世界性品牌少少，存在大量“作坊”式小机构。按照腾跃校长社区宣布的陈诉，营收小于 100 万的培训机构占比为67%。

（编辑：湖南网）

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