和辉光电亏损难止、毛利奇低，募百亿扩AMOLED产能或非良药

继上月IPO申报得到科创板受理之后，9月11日，上交所官网信息表现，上海和辉光电股份有限公司(下称和辉光电)的科创板IPO申请已获问询。

果真资料表现，和辉光电是海内AMOLED半导体表现面板制造商，专注于中小尺寸AMOLED半导体表现面板的研发、出产及贩卖。据其招股书表现，此次IPO和辉光电拟募资100亿元，个中80亿元用于第六代AMOLED出产线产能扩充项目，别的20亿元用于增补活动资金。

作为现阶段海内已有产能筹划中刚性AMOLED屏产能最大的厂商，2017年至2020年上半年，和辉光电实现业务收入一连快速增添，但其净利润和策划性现金流量净额却一连为负，同时产物单价偏低还使其毛利率明显低于偕行可比公司。除此之外，陪伴着营业局限一连扩大，陈诉期内和辉光电的存货局限逐年上升，在AMOLED产物价值降落的配景下面对存货减价风险。

可以说，上市并不是挣脱和辉光电红利手段不敷的瑰宝，偏小的局限和仍处于负值的毛利率将使其策齐整连面对检验，而在头部面板厂商纷纷发力柔性AMOLED面板产能扩张、或举办刚性AMOLED面板向柔性AMOLED面板产能转换的趋势下，和辉光电以刚性AMOLED为主的产能布局亦面对不小隐忧。

毛利率低偕行5成，存货一连攀升

对付和辉光电而言，其陈诉期内可谓冰火两重天，一方面营收一连晋升，另一方面吃亏却丝毫没有收窄的迹象。据其招股书数据，2017、2018、2019年和2020年1-6月，和辉光电业务收入别离为6.16亿元、8.03亿元、15.13亿元和9.21亿元;扣除很是常性损益后归属于母公司平凡股股东净利润别离为-10.33亿元、-9.09亿元、-10.28亿元和-5.65亿元;策划勾当现金流净额别离为-5.67亿元、-3.29亿元、-4.09亿元和-1.96亿元，均为负值。

对付吃亏，和辉光电的表明为：AMOLED半导体表现面板行业产物庞洪水平高，技能难度大，海内尚处于成恒久的初始阶段;所处行业对研发技能和出产工艺等要求较高，所需牢靠资产投入较大且必要较长的时刻周期，一样平常前期牢靠整天职摊较大，单元本钱较高发生吃亏;公司研发投入逐年升高。

但前者为行业玩家所配合面对的成长近况，短期内难以改变;而研发投入方面，尽量2017-2019年和辉光电研发投入有所增进，但占业务收入比例并没有晋升，别离为27.24%、22.40%、27.52%，本年上半年这一比例更是降落至16.49%，详细金额上也不敷上一年度的1/2。而与其前期牢靠整天职摊较大，单元本钱较高发生吃亏对应的，则是和辉光电远低于偕行的毛利率。

招股书数据表现，陈诉期内和辉光电主营营业毛利率别离为-99.67%、-70.68%、-31.45%和-29.34%，尽量整体上泛起增添趋势，但依然未能“转正”。与之形成光鲜比拟的是，包罗京东方、TCL科技、深天马、维信诺等在内的偕行业公司2017—2019年主营营业毛利率均匀值别离为27.86%、20.86和19.91%。以2019年为例，和辉光电主营营业毛利率低于偕行均匀值高出50个百分点。而除和辉光电以外，其偕行业可比公司中仅维信诺已往两年的毛利率为负值，别离为-6.13%和-8.30%。

与迟迟未能“转正”的低毛利相反，和辉光电的存货却逐年攀升。数据表现，各陈诉期末和辉光电存货的账面余额别离为25121.68万元、26303.97万元、48605.40万元和70882.72万元，占当期业务收入的比例别离为40.76%、32.77%、32.12%及76.97%，均泛起逐年上升趋势，前者上升幅度更是愈发扩大。对此和辉光电在其招股书中表明称：2019年尾和2020年6月末存货增进较大的首要缘故起因一是第6代AMOLED表现项目工场已经部门量产，原原料备货增进，同时期末在产物增进以及库存商品亦有增进，二是2020年1—6月受新冠疫情的影响，公司库存商品发货节拍有所放缓，期末存货余额增进。

存货一连处于高位一方面浮现了和辉光电在运营手段上的不敷，另一方面在连年来AMOLED面板、尤其是刚性AMOLED屏价值下滑的配景下，和辉光电不得面对存货减价和资产减值的风险。据调研机构CINNO Research此前向相干媒体提供的数据，本年上半年AMOLED面板的价值在下滑。个中，刚性AMOLED屏本年6月的价值较客岁6月降落27%，环比本年1月降落了15%;柔性AMOLED屏本年6月的价值则同比降落11%，环比本年1月降落7%。

与之对应，和辉光电各陈诉期末计提的的存货减价筹备别离为7900.62万元、7533.73万元、10865.47万元及11425.83万元，占当期期末存货余额的比例别离为31.45%、28.64%、22.35%及16.12%，而2017—2019年偕行业可比公司均匀值仅为6.96%、5.85%、7.07%，和辉光电均数倍于行业均匀程度。对付仍处于吃亏状态的和辉光电而言，这无疑又增进了一个不小的承担。

逆势扩产能，远景未明

在面板财富的竞争中，局限效应被以为是企业低落本钱和晋升竞争力的要害之一。和辉光电在其招股书也说起AMOELD半导体表现面板行业，出产具有较为明明的局限经济效应，产能局限是影响竞争气力的重要身分。而对比之下，高世代产线的局限经济效应较低世代产线更为明明，更高的产量使其单元面积表现面板产物分摊的牢靠资产投资本钱低落，在经济切割智妙手机、平板/条记本电脑等较大尺寸面板产物时还能增进基板的操作服从。

但在今朝环球中小尺寸AMOLED半导体表现面板出产线最高世代的第6代出产线的机关中，和辉光电并无上风。详细而言，据第一财经梳理，海内的首要竞争敌手中，京东方已有成都、绵阳两条6代柔性AMOLED面板出产线，同时还在建树重庆6代柔性AMOLED面板出产线，并筹划福州6代柔性AMOLED面板出产;维信诺已有固安6代柔性AMOLED面板出产线，还在建树合肥6代柔性AMOLED面板出产线。除此之外，深天马武汉6代AMOLED面板出产线正在举办从刚性面板到柔性面板的产能转换，并在建树厦门6代柔性AMOLED面板出产线;TCL华星光电武汉6代柔性AMOLED面板出产线正在量产进程中，此后也许将当令思量在武汉再上一条6代柔性AMOLED面板出产线。

而对付和辉光电而言，其今朝只有一条每月1.5万张基板产能的6代AMOLED出产线，在机关上落伍于首要竞争敌手。或因此，和辉光电此次IPO拟募资100亿元中有80亿元打算用于进步其第6代AMOLED出产线的产能，在已量产15K/月产能的基本上新增15K/月产能，最终告竣其6代AMOLED出产线筹划产能30K/月。在和辉光电看来，此举有利于进步其产能程度、强化产物技能先辈性，晋升焦点竞争力和一连策划手段。

但在外界看来，和辉光电的产能扩张对其扭转当前竞争形势的助力有限。这个中很大一部门缘故起因在于和辉光电主打刚性AMOLED面板，但从产物布局和出货模式看，柔性AMOLED更切合将来的成长偏向。据UBI Research宣布的陈诉，本年第二季度智妙手机的 OLED 出货量为 8700 万片，较客岁同期降落 23.1%，个中刚性 OLED 出货量同比镌汰 40.3%，柔性 OLED 出货量则增添了 38%。另外，调研机构Omdia估量本年环球智妙手机面板出货量将降落13%，个中AMOLED手机屏的出货量将同比增添9%，柔性AMOLED手机屏出货量更是将同比增添50%。

由此，在头部厂商先后发力柔性AMOLED面板的配景下，和辉光电作为今朝海内已有产能筹划中刚性AMOLED面板产能最大的厂商，面对市场份额被蚕食的隐忧。以2018年以来占有其主营营业收入6成以上比例的智妙手机面板为例，据群智咨询数据，2019年和辉光电在环球AMOLED智妙手机面板出货量份额中排名第三，仅次于三星表现和京东方，但2020年上半年其被LGD和维信诺逾越，位列第五;而在环球柔性OLED智妙手机面板出货中和辉光电则始终处于Others队列。更值得一提的是，维信诺柔性OLED上半年已打入华为供给链，且实现了量产出货，今朝已得到华为下半年更多项目订单，尔后者正是和辉光电今朝第一大客户。

可以预见，跟着中国智妙手机制造商旗舰机型回收柔性OLED屏趋势的凸显，以及各首要厂商柔性AMOLED产能一连开释，和辉光电还将面对越发剧烈的竞争和挑衅。而其刚性AMOLED的产能上风可否转换成竞争上风，仍在追求中的局限效应能为着实现红利增加几分砝码，则必要打上一个不小的问号。

（来历：科技E侠）

（编辑：湖南网）

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