两大“乌云”笼罩 荔枝能否扫除持续亏损阴霾？

北京时刻5月22日早间，中国UGC模式音频社区荔枝（LIZI.US）发布了2020年第一季度未经审计的财政陈诉，也是自该公司IPO上市以来发布的首份财报。财报数据表现，2020年第一季度总营收维持增添，荔枝仍未扭转吃亏的排场。用户数目和付用度户均保持不变增添，切合疫情配景下的市场预期。

财报发布后，据美股研究社观测表现，荔枝盘后股价下跌1.47%。荔枝一上市到达股价汗青高点每股15.25美元后开始暴跌，陷入了股价恒久下跌的颓势。时代固然有一些机构如花旗给以荔枝“买入”评级，但股价的走势难改，跌幅远超50%，也反应出投资者广泛对荔枝的不看好。

荔枝上市至今仅几个月时刻，经验新冠病毒囊括环球、美股多次熔断、中概股集团面对做空危急等“黑天鹅”变乱。疫情的存在加快了“宅经济”的成长，却没有和缓荔枝面对的逆境。作为登岸纳斯达克的“中国音频第一股”，创建于2013年，为何多年处于吃亏中，未见到红利？荔枝做了哪些优化和试探也许有助于将来走出吃亏危急呢？美股研究社将团结财报数据来切磋这些题目。

营收超预期 付费增添放缓 净利仍未改进

财报表现，截至到2020年3月31日，荔枝第一季度总营收为3.703亿元(约合5230万美元)，同比增添42%，而上一季度的总营收为3.653亿元。2020年第一季度的总营收高于了公司打点层的预期。个中：

音频娱乐营收为3.66亿元(约合5180万美元),同比增添41%，环比增添1.66%。这首要归因于公司不绝扩大的用户群体以及在交互音频交际产物上付用度户数目的增进。

播客、告白和其他营收为380万元(约合50万美元)，同比增添171.4%，环比收窄22.4%。个中，同比增添首要归因于用户在播客处事上支出的增进。

2020年第一季度的本钱为2.97亿元(约合4200万美元)，同比增添62%,较上一季度略微降落1%。个中同比增添首要是因为收入共享用度和带宽本钱增进，以及自IPO后确认了基于股份的部门用度。环比镌汰则由于短期鼓励打算的竣事，该打算自2019年第三季度启动，旨在勉励内容创作，增进用户支出而且吸引更多内容建设者和用户行使全新的播客和互动音频产物成果。

第一季度的均匀月活泼用户总数到达5450万，比2019年第一季度的4070万增进了34%，上一季度该值为5190万，环比增添5%。第一季度的月均匀付用度户达45.03万人，与客岁同期28.20万人对比增添60%，较上一季度的43.41万人对比仅增添3.7%。

第一季度研发用度约为5万万元，同比增添101%，环比增添12%。用度的增进首要是由于荔枝在开拓AI技能的应用和加强数据安详性方面做了更多的全力，以及在IPO后确认基于股份的薪酬支出。

值得留意的是，用户数目和付用度户均高于客岁各季度，但付用度户增添势头放缓、净吃亏一连扩大、营收比例的不公道恒久存在同样不容忽视。这不禁让人思索，是什么缘故起因导致这些题目的一向存在？我们或者能团结外部竞争压力，在荔枝的内部模式中找到想要的谜底。

传统红利计策和单一变现方法难以扭亏为盈

1.“以利润换局限”在市场竞争攻击下未显成效

2020年第一季度的毛利率为20%，较客岁第四序度的17.53%有少许反弹。数据表现2019年的四个季度，毛利率别离为29.62%、28.44%、19.45%、17.53%。荔枝连年来遵循以往互联网公司常用的传统红利计策，一连以捐躯红利为价钱举办猖獗的局限扩张，以将来能获取更多的利润。这样的计策带来了毛利率的持续下滑，从侧面反应了荔枝存在恒久的策划压力。

财报中表现，2020年第一季度净吃亏为4820万元，较客岁第四序度扩大66.2%。回首已往，荔枝多年来一向处于吃亏状态，而且2019年至今吃亏局限一向在扩大。受疫情影响，假期时刻延迟及复工时刻推迟，间接进步了线上音频的活泼度，毛利率呈现了少许反弹但净吃亏并未放缓，荔枝的策划压力仍旧存在，部门数据转好是否只是受到疫情的短期影响有待后续的调查。

2020年第一季度的总欠债为2.21亿元，较客岁第四序度的1.92亿元进步了15.1%。高欠债使得荔枝的资产欠债比在2019年尾高达136.5%，而在2018年和2017年，该比率仅为65.84%和63.91%。固然稍高的资产欠债比意味着公司正全力扩大局限、进步市场份额，但该比率多年来持续攀升，或者也意味着债务风险正在放大。这样的环境在互联网公司中并不多见，调查以往在美上市的企业能发明，高欠债的公司并不受市场接待，好比跌破刊行价的万达体育(WSG.US)和摩贝(MKD.US)都是高欠债企业，他们的股价也一向难以获得提振

荔枝2020年第一季度的活动比率为1.6倍，2019年尾为0.54倍。荔枝的活动比率从2017年的1.49倍持续降落到2018年的1.40倍，2019年的活动比率则跌至0.54倍。荔枝在2020年第一季度的活动比率呈现较大反弹，稀疏的是活动欠债较上一季度并未镌汰。究其缘故起因，首要是荔枝在第一季度股票刊行进步现金所致。回首已往的数据，现实上荔枝的活动比率正在恶化，短期偿债手段在慢慢削弱。这个比率同资产欠债比一样，或者正体现着荔枝债务风险的一连增进。

就今朝来看，在线音频市场上已形成了喜马拉雅、荔枝、蜻蜓FM三强争霸的排场。资料表现，喜马拉雅用户数已打破6亿，用户局限和活泼用户数恒久稳居第一，荔枝不到30%的市场占据率则稍显不敷。跟着更多新的竞争者的插手，假如没有打造出本身富有特色的护城河，或者本来的市场份额还要进一步紧缩，进入要利润没利润、要局限没局限的窘态。

2.单一的变现模式无法拓宽红利渠道

从营收局限来看，2020年第一季度直播板块孝顺的营收占总营收的比率高达98.6%，而播客、告白和其他营收孝顺占比极低。2019年第四序度直播板块孝顺了3.60亿元的营收，占总营收的比率为98.6%。这个比率在2018年为98.3%，2017年为96.2%，可见荔枝的贸易化水平较低。常见的变现模式包罗告白、游戏、电商等，但荔枝今朝的收入仍高度依赖在线音频娱乐版块，即直播打赏，且荔枝越来越依靠于假造礼品的贩卖。

这样的变现模式与平台的用户局限高度绑定，存在很大的不确定性。2020年第一季度的用户局限环比增进5%，2019年至今，荔枝的季度用户环比增速一向位于个位数程度，袒暴露了音频市场用户局限的天花板较低的题目。音频市场的用户局限不比直播和视频，音频相对小众，用户局限进入了迟钝增添阶段后，获客本钱又会随着进步，营收增添也有也许随之放缓。

再从用户的付费率看，2020年第一季度荔枝每月付用度户占月MAU均匀在0.83 %,2019年第四序度均匀为0.76 %，均未高出1%。而虎牙(HUYA.US)当前的付费率在4.03%，哔哩哔哩(BILI.US)的付费率到达7.77 %。与同样回收UGC模式的虎牙和哔哩哔哩对比，荔枝的用户付费比例远低于虎牙和哔哩哔哩。可见，荔枝的UGC模式在激活用户付费意愿、晋升用户粘性等方面示意不佳，付费率指标尚有很是大的转换与晋升的空间。

在变现模式单一且付费率较低的环境下，荔枝的收入只能依赖付用度户数目敦促。这样又必要加重贩卖和营销开支。因此，探求有用的新变现模式成为了荔枝的燃眉之急。

行业成长向好，优化与试探结果待展现

（编辑：湖南网）

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