孙宏斌抓紧“切割”乐视：贾跃亭的“财技”戛然而止

导语：资金链危急全面发作之后，贾跃亭期间的旧乐视系统被接盘者快速切割。

资金链危急全面发作之后，贾跃亭期间的旧乐视系统被接盘者快速切割。以新任董事长孙宏斌为代表的打点团队，正让“新乐视”的脸孔愈加清楚。比起营业架构和贸易模式的从头筹划，乐视系种种债权人和上市公司中小股东更为体谅的是，切割后的“新乐视”剩下了什么?贾跃亭的“财技”戛然而止后，乐视网的账目可否以真实的资产和红利环境示人?

在客岁年报初次被出具“非标”审计意见后，乐视网即将在本月尾宣布中报，这也是乐视网上市以来的首份吃亏财报。按照业绩预报，上半年乐视网归属上市公司股东净利润估量吃亏6.37亿元至6.42亿元，缘故起因包罗营业收入下滑、版权及应收账款资产减值等。

中报巨亏，亦可视为新老乐视的一次划断。饱受诟病的管帐处理赏罚，难再维系亮丽的业绩增速。而资产减值等题目的发作也进一步表现着，新乐视的崛起还必要应对错乱的关联买卖营业、应收账款的回款、资产减值是否充实等更多挑衅。

“资产减值”是否一步到位？

巨亏的业绩预报，撕开了乐视网报表下账目真貌的一道口子。高出2亿元的资产减值计提局限，更进一步加剧市场对付乐视网资产质量的忧虑：哪些资产开始“挤水分”?此次减值是“一步到位”，照旧仅仅刚开始?

本年7月，乐视网宣布上半年业绩预报，归属于上市公司股东的净利润估量吃亏6.37亿元至6.42亿元。这是自上市以来，乐视网宣布的首份预亏通告。对付上半年的巨亏，乐视网在通告中给出三个来由。其一，受乐视系统资金活动性求助、品牌受攻击等身分的影响，公司告白收入、终端收入以及会员收入均呈现较大幅度的下滑。其二，公司僵持佳构内容的独播计策，在二季度未对外举办版权分销营业，导致版权分销收入同期也大幅下滑。其三，上半年乐视网的资产减值丧失计提局限较大，约为2.3亿元。个中无形资产版权减值筹备1.3亿元、存货减价筹备0.02 亿元、应收账款幻魅账筹备0.98亿元。

资产减值对业绩的攻击显而易见。究竟上，从客岁起，乐视网非常激增的应收账款已经开始激发多方争议。制止2016年尾，乐视网的应收账款金额到达86.86亿元，对比上年同期的应收账款33.6亿元，增添了158.51%。至本年，应收账款局限继承飙涨，本年一季报时乐视网应收账款账面代价已达95.37亿元。

图1：乐视网上市以来的应收账款变革趋势

关联方欠款，是推高应收账款的重要缘故起因。2016年尾，来自乐视网关联方的应收账款余额达38.02亿元，是同期应收账款总额的43.77%。个中，应收账款前五位均为关联方，合计欠款到达29.03亿元；仅一年以内的应收账款额就有28.84亿元。这意味着，乐视网客岁新增的高出53亿元应收账款局限中，来自这五家关联方的新增欠款就已经高出了一半。

乐视网对此的表明是，应收账款增添首要由贩卖收入增进而导致。团结此前通告，更直接的影响是源于超等电视客岁转变了贩卖模式：由子公司乐视致新的自行贩卖，调解为贩卖给关联方乐视智能终端科技有限公司(下称“智能终端公司”)，再贩卖给关联方乐视电子商务公司和乐帕营销处事公司。

图2:乐视网2016年年报披露的应收账款前五名详情

值得留意的是，乐视网客岁的年报，还被信永中和管帐师事宜所出具了带夸大事项段的审计意见。夸大事项段所指的，正是由上述贩卖模式转变导致的关联买卖营业增进，以及贾跃亭对应收账款提供了包管。

审计机构的提醒，并不多余。在此次中报预报中，乐视网中期已计提近亿元的应收账款幻魅账筹备。而正如非标意见之前所夸大的，在当前市场情形和乐视系统巨变中，巨额关联方欠款正直面“保障法子难保障”的忧伤排场。乐视网应收账款的风险，今朝仍有加剧之势。

在不久前针对厚交所禁锢问询的回覆中，乐视网暗示，公司因为策划成长和贸易模式特点的必要与关联方存在因贩卖货品、提供处事等策划性营业发生的应收账款。按照还款打算的约定，客岁年尾关联方合计38亿元的应收账款将分阶段在本年年尾所有收回。制止5月，已完成还款占期末应收账款比例为42%。为保障还款，乐视网及关联方所采纳的法子包罗有，由现实节制人(原)贾跃亭督促相干主体凭证两边约定付款进度付款、非上市公司通过变卖部门资产和引入新投资者等方法筹资还款。同时，贾跃亭还对上述应收账款提供包管。

但值得留意的是，进入本年以来，乐视网的首要欠款方资金环境一连求助，且贾跃亭及其关联方资产还被银行采纳保全法子。“假如上述环境一连存在，则会在实质上影响剩余应收账款的可接纳性。”公司暗示。

版权减值突“变脸”

一纸巨亏的业绩预报宣布后，乐视网影视版权的无形资产减值也溘然发作。中报预报称，乐视网无形资产版权减值筹备约1.3亿元。究竟上，以影视版权为主的无形资产逐年高企，其已往的减值和摊销环境早已激发极大争议。

比拟过往三年的年报，乐视网的无形资产首要由非专利技能、体系软件、影视版权构成。个中，影视版权2014年至2016年尾的账面代价别离为29.11亿元、38.3亿元、50.75亿元，增添迅猛，且一向维持在无形资产总额的七八成比重。但与账面资产的增添形成光鲜比拟的是，在上述阶段内，影视版权无形资产在2014年计提过55.47万元减值，从此两年内都没有新增版权减值筹备。

图3：已往三年间乐视网无形资产组成环境

凭证乐视网的资产减值制度，对付无法预见为企业带来经济好处限期的无形资产，公司每年年末会对举办复核，以确定是否举办减值测试。就影视版权来看，若确认存在存在减值迹象，公司将所有影视剧内容构成“影视剧库”整体作为资产组，估算可收回金额对其举办减值测试。

而“影视剧库”整体可收回金额，指资产组在续存期内所带来各期告白营业收入、付费营业收入、版权分销营业收入减去直接本钱的折现值。按照公式，假如测试确认必要计提版权减值筹备，计提金额为账面代价与可收回代价的差值。

此前多年未举办大局限的版权减值，这或与版权库整体作为资产组、以及前几年大手笔烧钱扩充版权资源有直接接洽。按照过往财报，乐视网凡是在年末举办减值测试，而此次却在中报时就火烧眉毛举办并做计提。从变量身分来看，相干营业收入大幅下滑已在业绩预报中获得证实，这或是导致年中举办版权减值筹备的最直接身分。

而另一方面，在贸易模式层面，乐视上市公司系统与非上市公司体厦魅正在被接盘者快速切割。这冲破了贾跃亭时期乐视的运作伎俩，并同样也带来资产减值的需求。

一位靠近乐视的资深业内人士就透露，凭证乐视的计谋，内容系统是为会员提供处事的，最终都是为了促进终端产物的贩卖。“这在独播计策上浮现得更明明。独播剧的现实收入分账，基础包围不了高额的版权本钱;视频网站做独播剧根基都是赔钱的，真正目标着实是拉动新用户增添、激活老用户付费。”

详细操纵中，内容部分的部门影视内容版权采购，敦促会员的贩卖;但乐视会员的计费为时段性，不会直接包围、冲抵单个版权的本钱。另外，乐视会员还多与终端绑缚贩卖，如买会员送电视等促销勾当。因此，各营业板块之间存在必然的收入配比题目。

该人士继承先容，因为乐视的终端之前一向主打低价战，导致终端部分吃亏严峻;部门内容部分或会员的营业收入并没有真正回流，一部门就以欠款的情势存在。“之前乐视各板块之间的资金往来，是由贾跃亭本身调理僻静衡。但融创进来后，明晰亮相要把上市公司系统和非上市公司系统彻底切割，对付部门明知接纳不了的欠款，就会作为幻魅账计提，也许还会通过其他方法分摊到各营业本钱中去，并在上半年做了齐集计提。”

在应收账款的还款手段、资产减值是否充实的存眷之外，乐视网的内控打点还在不绝爆出题目。这也使得市场对其资产的真实性打上了问号。

本年5月，中德证券在针对乐视网2016年度的跟踪陈诉中，指出了关联买卖营业方面存在的题目;包罗乐视网对年内也许产生的一般关联买卖营业掌握不足精确，未能作出公道估量;客岁个此外新增关联买卖营业主体，初次产生的关联买卖营业未单独推行决定措施等。

另外，中德证券还发明，乐视网2015年非果真刊行的召募资金原打算仅用于版权采购、版权廉价投入等视频内容资源库建树项目。2016年8月至11月时代，部门版权采购条约呈现延后付款，其全资孙公司西藏乐视未将召募资金8.81亿元当即转回到专用账户，而是将其延续转入乐视网的账户，用于付出员工人为、税费结算等用途。在客岁底之前，西藏乐视已将响应资金转回专用账户。

贾跃亭式“财技”戛然而止

资金链危急全面发作之后，贾跃亭期间的旧乐视系统被接盘者快速切割。以孙宏斌为代表的打点团队，正让“新乐视”的脸孔愈加清楚。无论是业绩大幅颠簸，照旧资产不测减值，也多受此配景身分影响。然而，比起从头筹划营业架构和贸易模式，市场还亲近存眷，支撑过往亮丽报表的各种“财技”是否继承?乐视网真实的红利程度何时可以或许示人?

已往几年间，乐视网业绩示意靓丽，但其管帐处理赏罚伎俩也饱受诟病，尤其以上市公司系统和非上市公司系统的运作最为繁杂。个中，通过少数股东损益来包袱利润吃亏，已是乐视网财报中果真的奥秘。

以客岁年报为例，乐视网2016年归属母公司全部者净利润红利到达5.55亿元;但归并利润表上，归并后的净利润却吃亏2.22亿元。本年一季度末同样云云，乐视网当期实现归母净利润红利达1.25亿元;但归并利润表上，归并后的净利润吃亏35万元。而再往前回溯，乐视网自上市的第二年起，上市公司归母净利润一起上涨，但归并净利润却震荡下滑。

图4：乐视网2010年上市以来年报的归并利润环境

导致上市公司净利润和归母净利润呈现庞大差此外，是少数股东损益的巨额吃亏。从数据上来看，从上市第二年起，乐视网财报中的少数股东损益就开始吃亏，吃亏额更逐年加大。

少数股东损益，首要来自乐视网的非全资子公司。在客岁底时，乐视网拥有15家子公司;个中，乐视致新、乐视网文化成长公司、乐视云、乐视电商这4家为非全资子公司，乐视网在个中的占比别离为58.55%、51%、50%、30%。但这4家公司在昔时所有呈现吃亏。按持股比例合计，少数股东损益的吃亏高达7.77亿元。

在上述业内人士看来，这切合贾跃亭此前的不停思绪，即将吃亏营业留在上市公司体外、将红利的资产装在上市公司。但有审计从业职员对此暗示，存在少数股东损益并无可厚非，但因为部门非全资子公司与上市公司受统一节制人节制;尤其乐视电商此前还通过受让表决权等方法，以较少的持股占比，实现对子公司的节制权和利润并表，这一操纵公道性有待商讨。

在上市公司系统和非上市公司系统之间举办利润调拨，在乐视电子商务的股权变迁中，浮现得越发直接。

乐视电商最初是由乐视网搭建的线上贩卖平台，乐视控股、乐融控股、乐视网别离持股40%、30%、30%。乐视控股又将所持股份对应的全部提案权、表决权委托给乐视网。因此，乐视网合计持有乐视电商70%的节制权，将后者纳入了归并报表范畴。但乐视电商一向深陷吃亏的泥潭，客岁尾时已巨亏7.5亿元。乐视网客岁10月将乐视电商15%股权转让给乐荣控股，并在本年3月公布放弃乐视电商的节制权。

按股权比例，乐视网客岁本应包袱乐视电商的吃亏2.21亿元。而放弃吃亏子公司的节制权后，其利润出表；但对付这次买卖营业影响的处理赏罚，上市公司和审计机构呈现了截然差异的判定。乐视网最初判定应计入投资收益，这意味着归并利润将直接增厚逾2亿元。其还在这个判定基本上，于本年2月宣布了业绩快报。

但审计机构表达了差异意见，以为乐视电商节制权的变革是在贾跃亭统一节制下完成的。参考相干的准则和禁锢划定，此次买卖营业影相应属于权益性买卖营业。在管帐师的认定下，此次买卖营业影响最终被计入成本公积。因此，在年报正式宣布时，经审计后业务利润与利润总额矫正为超3亿元的吃亏，归属上市公司股东的净利润也下调至5.55亿元。乐视网还就财政数据大幅“变脸”的颁发道歉声明。

相同放弃乐视电商节制权的处理，并没有彻底办理资产的吃亏环境，更多起到了节制、镌汰拖累上市公司财报的成效。对付“新乐视”而言，当务之急是，相同饮鸩止渴的操纵戛然而止之后，乐视网的业绩是否可以或许“推倒重来”?

在二次矫正后宣布的2016年年报中，乐视网曾暗示，乐视大屏本年将率先实现扭亏，估量将对乐视网的策划业绩发生起劲的影响。资料表现，乐视致新的首要营业是超等电视的出产、贩卖与大屏运营，收入将首要包罗硬件和会员费收入、告白游戏联运和大屏购物等增值收入。

乐视致新怎样从客岁的6亿元巨亏中扭亏为盈，乐视网在回覆买卖营业所的问询函时称，将首要依赖硬件毛利的晋升和互联网收入的增添。其进一步说明，超等电视占据率会继承扩大，年内也是会员续费岑岭期，且硬件和会员费和会员费的订价将略高于硬件本钱;这将带来硬件毛利率和会员收入的增添。另外，游戏和购物进入起步期，都将带来必然增量收入。

值得留意的是，对付年内负担着扭亏重任的乐视致新而言，呈此刻其身上的贩卖模式转变，在客岁已被审计机构出具“非标”意见。当前的贩卖模式的转变除了公司方面给出的“更好整合上风资源、浮现智能终端总部代价”的来由之外，或尚有更多思量。上述审计人士就指出，此前由乐视网子公司自行贩卖，收入必要与上市公司并表和抵销;而当前转由受统一节制人贾跃亭节制的企业贩卖，不必要归并报表，贩卖收入与利润会直接确认。另外，亦有市场概念暗示，通过智能终端公司贩卖，有利于乐视非上市公司系统的资金周转。

贩卖模式的转变，带来了关联买卖营业的飙升，越发剧了隐藏的应收账款幻魅账风险。从年报披露的详细数据来看，创立首年，来自该公司的应收账款局限达13.49亿元，居乐视网欠款方之首;从与乐视网的关联买卖营业往来说明，乐视智能终端公司的回款仅刚过一半，并不乐观，同时还计提4046万元幻魅账。

更重要的题目是，关联买卖营业也是在与老乐视的切割中绕不开的棘手题目。在7月中旬的股东大会上，乐视网新任CEO梁军已坦言，“关联买卖营业是乐视网此刻很是存眷和急于优先办理的重大变乱”。对付市场而言，针对关联买卖营业题目的处理赏罚动向，也将是“新乐视”在是否让资产风险彻底出清、是否让真实红利环境示人等题目上的一种选择和亮相。

（编辑：湖南网）

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