老虎证券：长途办公需求激增 Zoom大涨是好景不常吗？

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跟着新冠肺炎的成长，居家断绝激发游戏、在线教诲行业迎来一波上涨。春节假期之后，长途办公的需求激增，同样发动长途办公观念股迎来上涨。以美股视频通信公司zoom为例，2月3日上涨14.89%，终结近3个月的震荡趋势。

短期发作当然可喜，市场最为体谅的是股价上涨可否一连。

根基面妥当，估值偏高

zoom最新财报数据表现，2019财年第三季度，zoom营收1.67亿美元，同比增添85%;Non-GAAP下策划利润为2130万美元，同比增添超1200%;Non-GAAP下净利润本季度为2520万美元，同比增添超1100%。

老虎证券投研团队以为，zoom强劲的业绩增添是客户新增、留存客户支出晋升、精采的本钱节制等多管齐下的成就。

三季度zoom高出10名员工客户总数增进至74100，同比增添67%，环比增添12%。另外，已往12个月付费高出10万美元的客户增进至546个，同比增添97%。

撤除新增客户对公司整体收入孝顺外，留存客户支出的晋升，也敦促了公司整体收入的增添。作为权衡留存用户支出增速的指标，zoom已往12个月的净扩展率(net dollor expansion rate)本季度再次高出130%，这也是公司持续6个季度此项指标高出130%。

公司方面暗示，净扩展率高出130%意味着，公司在不增进新客户的环境下，仅留存客户每年对收入孝顺的增进额就高出30%。

老虎证券投研团队以为，总体而言，zoom营收增添妥当，并在上市之前的2018年实现红利，与不少上市之后仍在吃亏的独角兽形成光鲜比拟。

固然根基面妥当，但zoom并不自制。

此前，老虎证券援引IDC的研究称，2018年环球视频集会会议市场的首要玩家有思科(占比41%)、宝利通(占比19%)和华为(占比14%)。笔者通过比拟zoom和龙头企业的估值发明，zoom的估值尤其是PE，高的离谱。

换言之，老虎证券投研团队以为，zoom的股价并不自制。这在必然水平上表明白亮眼三季报宣布当天，zoom股价大跌10%，不测破发。

(注：表格中，思科参考较强。宝利通因已退市，PE和PB为2016年退市时数据，并不具备完全的可比性。)

行业空间辽阔，占有最焦点的赛道

除了本次疫情催生的需求外，此前老虎证券也暗示，连年来环球视频集会会议体系市场一连扩大，估量2020年会迎来一次较大幅度的增添，zoom也将在行业成长中获益。

国信证券暗示，长途办公仍处于成长初期，企业协作市场仍处于快速扩张的阶段。据IDC猜测，包罗视频集会会议、语音谈天、内容共享等在内的移动办公与协作市场局限将在2022年到达430亿美元。

环球势力巨子研究机构 Frost&Sullivan估量，将来跟着新装备和智能云处事敦促视频成为首选通讯方法，2024 年环球视频集会会议相干装备估量出货9800万台，视频集会会议市场局限估量到达155亿美元。

zoom毕竟能在市场扩张平分几多羹，首要取决于产物手段和市场手段。

从产物端看，zoom 存在必然的上风，但并不明明。成果上，zoom聚焦视频集会会议以及须要的集会会议日程打点、屏幕共享以及即时通讯相干的处事。老虎证券称，zoom云视频集会会议体系本钱低，具备较强可扩展性，可觉得企业提供优质的视讯处事，现有供给商要复制昂贵和耗时。从用户反馈看，用户对zoom的反馈凡是被描 述为它只是事变，而这正是竞争办理方案所缺傲幽。老虎证券以为，现有的供给商也许蒙受所谓的 创新者的逆境，在可预见的将来不太也许匹配zoom的手段。

从市场占位看，视讯赛道是长途办公最焦点的细分赛道。zoom强劲的业绩增添也表白，视频集会会议是一个刚需的细分规模。

不外，必要鉴戒的是，zoom营收增添开始放缓，且放缓幅度超出说明师预期：2019年Q3营收同比增添85%，说明师预期同比增添90%。

另外，zoom还一度面对小我私人隐私题目。客岁，用户发明黑客可以或许操作该处事会见受害者的收集摄像头，并奥秘监督他们。固然该公司声称题目已包办理，但究竟上并未从基础上办理题目，再一次的黑客进攻对公司来说也许是歼灭性的。

综上，老虎证券投研团队以为，此次zoom上涨首要是根基面支撑叠加动静面刺激的功效，另外，辽阔的市场空间以及公司所占的焦点赛道也是投资者押注zoom的重要身分。不外，zoom地址的视频集会会议行业巨头林立、竞争剧烈，zoom不只面对行业“数据隐私”的痛点，还面对自身营收增添放缓的压力，这给zoom的将来带来必然的不确定性。

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（编辑：湖南网）

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