拼多多真的红利了吗？ARPU一连下滑之危局

11月12日晚间，拼多多盘前发布第三季度财报。财报表现，非美国管帐准则（Non-GAAP）下，拼多多本季度归属于平凡股东的净利润为4.664亿元，客岁同期吃亏16.604亿元，同比扭亏。这也被以为是拼多多的初次单季红利。

于是乎，种种赞歌铺天盖地！果然云云吗？在市场一篇欢呼的时辰，我们不妨来沉着地分拆一下数据。

1、净吃亏7.85亿，策划吃亏12.95亿

现实上，拼多多财报有许多猫腻。

起首，凭证非美国管帐准则（Non-GAAP），拼多多本年三季度归属于平凡股东的净利润为4.664亿元；但若凭证美国管帐准则（GAAP），拼多多本年三季度归母净吃亏7.85亿元，连续吃亏态势。自2018年至今，拼多多累计归母净吃亏222.85亿元。

对比Non-GAAP，GAAP更能真实的反应企业的业绩状况，由于在Non-GAAP准则下会将许多非策划相干、以及偶尔产生的损益举办剔除。

其次，从其策划的根基面上看，拼多多间隔红利仍有一段间隔。

掀开拼多多财报，我们发明，拼多多的红利并非完全来自于策划状况的改进。2020年三季度，拼多多实现业务收入142.1亿元，同比增添89.11%，远低于客岁122.84%的增速。固然拼多多以往的支出大头——贩卖与营销用度在本季度迎来了改进，其同比增速46%低于总营收的89%，其策划吃亏仍旧高达12.957亿元。看一个公司的成长状况，策划利润最具说服力。

就在本日，虎嗅投研撰文指出：拼多多现金流存在陷阱，对成本依靠过大。“拼多多并非靠自主策划而是靠占用上游商家的资金来得到策划性现金流，这是极其不康健的。假如拼多多失去外部资金驱动，也许会呈现资金链断裂。”

拼多多的财报已经在报警。制止9月30日，拼多多现金、现金等价物及限定现金的余额为445.3亿元，看似高额的数字，居然有388.13亿元都是限定现金，限定性现金包括了对商家金钱的占用，由此可见，压款，对付拼多多的一般运作有着何等重要。

让人后怕的是，除限定现金外，拼多多的现金和现金等价物仅有57.16亿元——这一数字仅仅表白了拼多多的剩余资金，没有剔除来自股东融资这类成个性支出。

也就是说，假如没有外部融资，拼多多可自由动用的现金流极有也许是负值。

那么，谁真拭魅掌控着拼多多的存亡呢？

谜底也许正是某互联网巨头。在2018年4月，拼多多D轮融资13.69亿美元，7月IPO融资15.78亿美元，2019年2月完成后续融资（FPO），乐成募得12亿美元。

一系列融资的背后，是拼多多最大机构股东的身影。对拼多多而言，一家市值千亿美元的大型公司仍然只靠融资输血度日，有何等伤害，不问可知。

不只云云，跟着某互联网巨头对拼多多立场的转变，拼多多背靠的这棵大树也开始产活跃摇。

拼多多在失控，站在幕后的互联网巨头能容忍多久，不得而知。而同床异梦，或者是当前二者相关的最佳注脚。

假如将来一天，跟着禁锢趋严，压款不再为所欲为，再失去这棵大树，拼多多极有也许面对意想不到的危急。

这颗雷，已经埋下，而且，越埋越深。

2、 秀财技，鸡贼的员工期权鼓励

回到本季财报上来，焦点的题目是，凭证非美国管帐准则，拼多多的红利只是一种假象。其是如安在账面上做到最终的净利润转正呢？幕后有个要害的操纵：员工股权鼓励。

细心看拼多多财报，拼多多原先归属于平凡股股东的净利润是负值，即吃亏7.847亿元。但加上一个数额高达9.559亿元的员工股权鼓励用度（Share-based compensation，下简称SBC）后，吃亏立即就转正了。

固然尚有其他科目，诸如1.47亿元的按面值摊销的可转换债券利钱用度和1.48亿元的恒久投资按公允代价变换。但显然，这个近10亿元的SBC才是拼多多本季度扭亏为盈的最要害身分。

一样平常而言，员工股份鼓励用度和企业一般策划好像搭不上边，遑论影响拼多多的利润。详细拼多多是这样的神操纵。

曾记否，早在2018年，拼多多宣布2018年二季度财报，净吃亏高达64.94亿元，吃亏同比扩大58.28倍。财报那是相等丢脸。

其时，吃亏骤然扩大的一大首要缘故起因，正是由于一次性计提员工鼓励用度，导致其当季打点用度高达58亿元，较上年同期的600万元大幅攀升。但这一设施为往后带来了久远的利好。就是这是一次性扣除，往后每季度再把这部门逐步加返来，慢慢财报发生正向影响。以至于到本年三季度，在账面上形成所谓的庞大利好。

并且，SBC属于非现金用度，也就是说，计提该用度，不会带来任何的现金支出。因为员工劳动自己（员工签定条约，获取股权鼓励，就属于劳动领域）属于企业一般策划的领域，这使得在非美国管帐准则（Non-GAAP）下，SBC用度就可以从头计入净利润下。

这并非是一种违规操纵方法。作为一种调理Non-GAAP的本领，操纵员工鼓励用度以美化利润，早已有之。

3、 ARPU值一连下滑，用户增速和ARPU双触天花板

透过拼多多第三季净吃亏7.85亿元，并奇妙扭亏为盈的背后，也凸显出了拼多多的ARPU值隐忧。

制止9月末，拼多多年度活泼买家到达7.313亿，单季净增4810万。客观的说，拼多多的用户增添照旧很不错的。但在用户数高增添的同时，另一个焦点数据——拼多多活泼买家年均匀斲丧额（ARPU值）却没有取得同样亮眼的增添。

本年三季度，拼多多的ARPU值增添较小。财报表现，本季度拼多多ARPU值为1993.1元，仅比上季度增进了136元，环比仅增7.3%。这已经是持续第五个季度拼多多ARPU值环比增速低于10%，且增速还在不绝下行，上季度拼多多的ARPU上增添险些是停滞状态。详细下文中的图表数据最有说服力：

往深处说明，通过GMV=用户*ARPU公式说明来看，陈诉期内拼多多年度用户到达了7.313亿，同比增添38.38%；ARPU值同比只增进27.19%。可以说，拼多多ARPU值增添较小限定了GMV的增添。

（编辑：湖南网）

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