研报：长江证券：零售业：从盒马计谋变革看生鲜新业态模式

(讯)陈诉要点

焦点概念：重点掌握仍享细分行业景心胸且回调较多的标的

近期因为市场短期对付终端斲丧的忧虑，陪伴零售板块部门优质龙头企业呈现深幅回调，当前时点，我们提议重点掌握有手段举办有用扩张的低估值龙头企业，重点保举：天虹股份、爱婴室、苏宁易购。整体来看，本年上半年斲丧布局明显分化，必要在较高景心胸支撑的细分子行业中重点发掘具有较强扩张手段的企业。基于此，环绕生鲜超市、购物中心、母婴等三大高景心胸子行业，重点保举：1）加速门店扩张和外延整合的生鲜超市永辉超市、家家悦；2）加速下沉的社区购物中心天虹股份；3）以并购整合和开店并举方法加速拓展市场的母婴连锁爱婴室。同时重点保举估值低位望迎环比改进的苏宁易购和周大生。

周度聚焦：从盒马计谋变革看生鲜新业态模式

2019 年生鲜新业态的竞争进入白热化阶段，而近期市场关于本轮生鲜新零售的先行者盒马鲜生门店调解的接头较多，本篇陈诉，我们梳理本年以来阿里对盒马的定位、以及盒马自身计谋重心的变革，并试图归总其计谋变革背后的动因。

组织架构调解，突出计谋职位

2019 年阿里将盒马进级为阿里系统内部独立奇迹群。我们以为，盒马从组织架构上的进级，彰显其对阿里计谋职位的重要性：从品类拓展而言，盒马富厚了阿里生鲜斲丧场景，部门冲破了阿里纯线上模式品类拓展上的明显，而从流量端而言，在线上流量进入存量竞争的本日，盒马也为阿里提供了线下斲丧进口。

弥补空白市场，出力业态重塑

在盒马鲜生原有大店模式仅环绕都市焦点商圈机关，延展性轻微不敷的配景下，2019 年盒马针对其品类布局、商品形态、处事模式举办深度反思，环绕周边差异客群的斲丧容量、斲丧程度、年数条理，，举办差异品类、差异处事范例、差异商品形态的弹性机关，但相似的路径是门店的小型化，晋升门店扩张的机动性，使其可以或许深入都市的毛细血管举办麋集渗出，一轮业态创新之后，差异业态各司其职：盒马鲜生完成对一、二线都市焦点商圈的包围，针对办公商圈推出盒马F2 主打即食餐饮，而针对社区、郊区和低线都市，以定位越发平凡化的盒马mini 和盒马菜场两种业态举办渗出。我们以为，盒马出力推进业态重塑、定位调解和门店的小型化机关，与谊品生鲜、永辉mini 等同业在趋势上相似，均是回收更小面积的业态、更机动的组织情势，触达1 公里以内的社区处事生态，从而晋升生鲜斲丧的频次和斲丧者黏性，有望在流量端慢慢形成生态闭环。

风险提醒： 1. 经济增速呈现大幅度下滑，促斲丧政策偏向产生偏移；

2. 企业转型进度不达预期。（来历：长江证券 文/李锦 陈亮）

（编辑：湖南网）

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