研报：国联股份：业绩靠近预报上限 TOB“拼多多”远景辽阔

(讯)变乱

公司宣布2019 三季报，2019 年前三季度，公司实现业务收入41.45 亿元，同比增添77.18%；实现归母净利润9863 万元，同比增添61.06%；实现扣非归母净利润9634 万元，同比增添57.46%。

点评：

业绩靠近预报上限，Q3 增上进一步提速

通告表现前三季度收入同比增进77.2%，净利润同比增进61.1%，均靠近预报上限，切合我们的预期，略超市场预期。Q3 单季收入同比增添88%，净利润同比增添71%，均比H1 增速明明加速。公司模式不绝获得承认，渗出率一连晋升。

毛利率略有降落但毛利高速增添，公司当前更重视局限扩张前三季度，公司毛利率为7.1%，比客岁同期低约1.7pct，可是毛利同比增添约43%。公司毛利率略有下滑是由于当前阶段公司更重视局限扩张，双十电商节多多平台横向扩张速率超预期也印证这一概念。公司TO B 拼多多模式已经获得验证并开始复制，电商节除了预期内的纸多多、肥多多上线之外，粮油多多上线超预期。参考此前几个多多平台的示意，我们估量粮油多多本年能实现1 亿买卖营业额，来岁或能到达6 亿，，我们估量几个新创立的多多平台来岁整体孝顺有望到达20 亿阁下，成为重要生长驱动力。

双十电商节买卖营业额超预期，估量整年增速进一步加速双十买卖营业额超预期，全生成意营业额到达21.5 亿，从绝对额上靠近上半年24亿，相等于客岁整年买卖营业额的61%，从增速上来讲，同比增添110%比上半年的70%进一步加速。上市对公司成长的助推浸染方才开始浮现。思量双十电商买卖营业额超预期，估量整年增速有望靠近80%，比前三季度进一步加速。其它，公司募投项目改观实验所在选择更大的都市也意味着将来买卖营业额有望一连高速增添。

投资提议：公司类“拼多多”电商模式已跑通，行业成恒久距天花板尚远，壁垒高，进入一连高速增添的业绩开释期。维持红利猜测，估量2019-2021年公司实现净利润1.57/2.45/3.62 亿元，将来三年复合增速高出50%，维持“增持”评级。

风险提醒：宏观经济颠簸影响下流需求；商品价值颠簸风险；后续品类扩张不及预期。（来历：天风证券 文/沈海兵 编选：）

（编辑：湖南网）

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