读懂隐含波动率，OKEx研究员的期权对冲策略

比特币期权市场火爆的同时，各家买卖营业平台也在上线新的数字钱币衍生品。6月4日，环球领先的加密资产买卖营业平台OKEx正式上线ETHUSD期权合约，加上此前上线的BTC期权，OKEx今朝已上线两款期权产物。

与很多刚打仗期权的投资者过于存眷期权价值差异，专业的买卖营业员在举办期权买卖营业时，都是通过视察市场隐含颠簸率的巨细来判定期权价值的贵贱，期权买卖营业的本质是颠簸率买卖营业。

如下图是OKEx上的到期日为2020年3月27日到期的看涨期权报价列表。当买卖营业员看到这样一份期权报表时，凡是存眷买一价和卖一价的隐含颠簸率报价。假如买一价的隐含颠簸率过低，买卖营业员就会买入期权做多一份Delta对冲组合;假如卖一价的隐含颠簸率过高，买卖营业员就会卖出期权，做空一份Delta对冲组合。

那么怎样判定隐含颠簸率报价的坎坷呢?此刻我们就先容一种常用器材：颠簸率锥。

我们选择2015年12月31日至2019年12月24日的比特币逐日收盘价数据，结构5日，10日，30日，60日，…，180日等，一共8组差异限期的汗青颠簸率数据。为了减小预计毛病，我们将上述汗青颠簸率乘以响应的调解系数：

个中，h是每个子序列的长度(譬喻20日颠簸率的h为20);n是子序列的个数。

在插手调解因子后，我们求出每个序列的最大值、最小值、中位数与四分位数，功效如下表所示，随后我们便可做出比特币市场2016年至今的颠簸率锥图。

限期(日)最大值75%分位数中位数25%分位数最小值

50.1460.0440.0260.0150.002

100.1060.0450.0290.0170.002

300.0890.0470.0340.0230.007

600.0810.0480.0370.0280.010

900.0790.0500.0370.0320.013

1200.0750.0510.0400.0330.016

1500.0730.0500.0400.0330.018

1800.0730.0520.0420.0370.021

比特币市场颠簸率锥具有均值回归的特性，个中的隐含的代价在于：通过较量期权的隐含颠簸率(IV)和汗青颠簸率锥的相对位置，即可判定期权报价是否被高估可能低估。假如某一期权的隐含颠簸率落在颠簸率锥上的高位区间(譬喻75%分位数以上)，那么将来颠簸率将会降落，该期权的价值被高估;反之则被低估。虽然，买卖营业者在行使颠簸率锥器材时，也可以选择90%和10%两个分位数，此时判定正确的概率更大一些。

必要夸大的是，在OKEx页面上的隐含颠簸率是基于当前整个市场报价的统计数据，而在行使颠簸率锥时，必需行使BSM期权订价模子反推获得的市场隐含颠簸率。求BS隐含颠簸率的一种简朴方法是在Excel上输入BS公式后通过单方程求解获取。其它在计较时留意单元的同一：因为标的资产价值和执行价值均回收USD计价，因此在计较时我们将期权价值也回收USD计价。譬喻，针对20200327和20200103到期的看涨期权，我们可以求得以下BS隐含颠簸率列表：

正如在现货市场中我们会吃下报价较高的买单和报价过低的卖单;在期权市场上买一价和卖一价会按照市场行情随时变革，此时我们按照期权到期限期和最新的隐含颠簸率报价，确定该期权在颠簸率锥上的位置。当 市场呈现以下环境时，即呈现买卖营业机遇：

在上述列表中的BS隐含颠簸率报价，大大都期权合约的BS隐含颠簸率在3%-4%阁下，处于颠簸率锥的25%-75%区间内，因此在此时候并未呈现买卖营业机遇。

OKEx作为环球闻名的数字资产买卖营业平台之一，其平台的计划以及处事也异常知心。6月1日，OKEx在WEB端举办了期权简选的全新进级。用户可在期权简选内得到更智能的合约保举，还能无跳转直接下单，畅享更快捷、更智能的期权买卖营业。此次进级，对付想要体验期权合约的投资者而言是个很好的福音，低落了行使门槛，明显晋升了用户体验。

（编辑：湖南网）

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