创投调查 | 生齿题目深度探析：盈利的蜜糖正在逐步变酸

Lu和Teulings提出了一个风趣的概念，即以为低生养率意味着平衡现实利率将恒久保持教逑堤度，不外他们对中国的存眷较量少。在他们选择的经济体样本中，社会安详网带来的益处不同很大，因此我们估量这些经济体晚年人的储备举动间或也将有很大差别。

美国联邦储蓄委员会最近的一项研究陈诉表现，生齿身分将使美国在长时期内维持较低利率。我们以为，固然他们的数据很富厚，但只范围在海内。当涉及到现实利率的举动时，他们以为，“现实利率与TFP增添成正比，即假如出产率增添降落，利率就会降落”——而这正与我们先前的阐述相左。

4.2、日本和北亚的履历真的汇报了我们生齿对将来增添、通货膨胀和利率的影响吗？ 在我们看来，不必然

我们以为，日本和北亚的汗青履历未必足以指明将来生齿布局对经济之影响的轨迹。

20世纪70年月初，在环球生齿压力依然精采的状况下，日本生齿布局开始产生改变。日本的劳动力日益稀缺，而活着界其他处所却许多。日本的企业假如想要停止劳动力本钱的增进，可以选择离岸出产，而究竟上他们也确实是这么做的。离岸出产加上制造业就业向处奇迹的转移，使日本的人为增添依然处在节制之中。

北亚的生齿布局正在转向，但出发点却是严峻的太过投资和太过欠债。在太过投资缩减时代，增添疲软，同时纵然劳动力供给求助，成本/劳动力比率也轻易降落，且因为产能过剩，通缩压力也将一连。这些影响也许归因于但不必然与生齿布局有关。

当绝大大都国度都进入了高阶出产系统后，环球生齿的转折点便到来了。

虽然印度和非洲的生齿也在快速增添，可是在可预见的将来，这些国度不大也许会有大量移民涌入发家经济体，另外，我们猜疑纵然成本与技能在将来簇拥进入这些国度，他们是否真的能转变为当代天下俱乐部的一员。

5、对本文论点的三大挑衅

我们以为，有三个风险，也许会使本文的立论基本受到严峻减弱：

5.1、风险1：社会安详网取消

（编辑：湖南网）

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