今天头条估值之惑

先后赴境外上市的小米和拼多多纷纷跌破刊行价，后者乃至腰斩。就在这种“一级市场缺钱二级市场找”、“二级市场挤泡沫”的配景下，路透社却报道，今天头条母公司字节跳动正在举办新一轮融资，估值将高达750亿美金。

一石豪情千层浪，不只仅是由于当前的市场行情，尚有今天头条自己的估值曲线过分“陡峭”。本年5月份，互联网女皇宣布的陈诉称，今天头条估值是300亿美金。短短三个月，在一二级市场均呈现“钱荒”，人民币贬值美元外逃的配景下，今天头条估值居然逆势翻倍上涨。

这一动静还未获得今天头条官方证实，但估值飙升已担当到行业热议。在今朝错综伟大的宏观经济和行业成长来看，3月内从300亿美金上升到750亿美金，这个估值上涨得有点猛了，出格是这个市场情形。

今天头条的历次融资和估值城市引刊行业存眷，但其估值险些每次都属于“市场传言”，应该已经是互联网行业之惑了。

力压群雄or吹泡泡？

互联网公司的估值要领着实并未有同一的尺度，早期，广泛以市场、用户局限和增速为首要依据；近几年，跟着成本严冬的光降，营收和利润等业绩指标成为新的估值尺度。

虽然，对付差异的互联网模式，都有一套专业的估值模子，我们有时于对此举办具体说明。但团结当下的市场情形，我们可以对与今天头条同属互联网新贵的其余公司举办比拟，来简朴说明750亿美金估值的公道性。

以方才赴港上市的小米为例，为了晋升估值，雷军依附强盛的伴侣圈，再加上其“互联网+硬件”的双重观念，上市时的估值也仅540多亿美金，而且今朝已跌破刊行价。我们以互联网用户和手机保有量两个维度来看，小米MIUI2017年的联网用户打破3亿，手机保有量也高出1亿；以收入计，客岁营收高出1000亿元。

再看字节跳动，其是纯互联网模式，以今天头条和抖音为旗舰产物。从其果真的数据来看，前者2.4亿用户，后者月活超3亿，纵然剔除重合部门，头条系的用户数或者在3-5亿之间；可是营收却远远落伍于小米，今天头条客岁完成160亿元（抖音未发布），本年方针300亿元，声称攻击500亿元，纵然完成最高方针，着实不到小米的一半。

再看美团，其已向港交所提交IPO招股书。果真数据表现，客岁买卖营业用户数高出3亿，营收339亿元，上市估值估量在600亿美金阁下，在用户数靠近，客岁营收是今天头条两倍的环境下，估值也低于今天头条。滴滴同样，用户数4.5亿，最近接今天头条，但总收入达1500亿阁下，凭证今天头条本年最高方针计较，也仅有滴滴三分之一。目前年4月份时，滴滴的估值也只有550亿美金。

仅从用户和营收这两个最直接的维度来看，乃至连京东这样的成熟电商平台都难以与今天头条对抗。客岁，京东的活泼用户也在3亿阁下，但营收高出3600亿元，而此刻的市值还不到500亿美金。

虽然，我们并不否定，互联网的魅力就在于几许级增添带来的惊喜，纵然我们以为在信息流赛道占有上风的今天头条发作力简直比其余模式更大，但我们并不能忽视当前的市场情形，在用户数相等，业绩却大幅度落伍的环境下，是否真的可以得到更高的估值？

小米、美团、滴滴作为各自规模的领头羊，今朝一个已上市、一个上市中、一个传言上市。一个很重要的缘故起因就在于一级市场呈现“钱荒”，而且跟着众所周知的缘故起因，美元撤离，加剧了市场资金欠缺。也就是说，纵然模式再美满，资金也必要权衡一下回报率，今天头条也难以置身事外。

更况且，对比其余家，今天头条的机关，纯互联网情势，并未有太多出格之处。

拼多多式增添的“前车可鉴”

未上市之前，信息不透明，每每蜚语横行，独一可以或许给出一个相对合理估值的方法也许只有上市，在这方面，小米是一个例证，拼多多更是一个精采的树模。

今天头条和拼多多都被视为“五环外”用户的聚积地，两者的成长势头一样的惊为天人。将来，两者也是有继承高速增添的也许，但假如放在当前情形下，拼多多可以作为一个很好的参考。

拼多多的告白一向在宣称“3亿人都在用的拼多多”（中国互联网公司仿佛都喜好3亿这个数字），2017年营收17.4亿元，上市时市值却高达272亿美金。但不到一个月，拼多多市值已经腰斩。

两者的另一个配合点还在于各自模式的代价，一个为五环外用户提供信息，另一个提供实物商品。拼多多被市场看空的缘故起因之一即提供假意伪劣商品，加害常识产权；今天头条等平台也反复被禁锢。

就在这一轮估值动静放出之前的一两天，8月14日，国度广电总局宣布通告称；颠末系列整治事变，对“今天头条”“西瓜视频”“抖音”“火山小视频”存在的题目作出告诫和罚款的行政赏罚，而这已经不是第一次了。

无论是内容照旧商品，都是两大平台模式赖以保留和成长的基本，因此，假如无法根治，始终是市场做空的要害触发点。而且，对比滴滴、美团、小米的生态模式，今天头条和拼多多自己存在营业单一和红利模式单一的题目。

今天头条模式的焦点逻辑即“以内容引流，以告白变现”，整个模式中缺乏生态机制，无论是内容被严查，照旧告白下滑，城市影响其整个模式的保留和生长。从今朝的环境来看，今天头条通过短视频、问答等多元形态的内容产物横向机关，举办流量聚合；同时在变现方面，加大一些争议告白的引入，好比此前被曝光的医疗告白，尚有一向被其本身质疑的游戏，也慢慢成为首要告白客户。

但从海表里的互联网巨头来看，可以或许得到高估值的公司险些所有是生态型平台。起首，生态型平台营业多元，彼此驱动，形成收集效应，保持内生性增添；其次，由此形成多点营收和利润来历，进步抗风险手段；第三，最重要的是生态模式一旦建成，将形成高壁垒，竞争敌手很难打破。从这三个方面来看，今天头条的模式好像并未逾越小米、美团、滴滴。

你认为，今天头条到底值不值750亿美金？

（编辑：湖南网）

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