最前线 | 从股票价值看小米：国金证券给予“减持”评级，12个月目标价16港元

原问题：最前列 | 从股票代价看小米：国金证券给以“减持”评级，12个月方针价16港元

小米到底值几多钱是市场存眷的一个核心。

国金证券说明师唐川在周日宣布的研报中称，基于根基面估值，对小米团体给以“减持”评级，12个月方针价16港元。他还称，每股18.82港元是今朝小米估值的上限。

唐川以为，小米是一家重构了人（用户）、货（产物）、厂（供给链）、场（零售渠道）全财富链的新型科技斲丧品公司，是近十年来中国新涌现出来的最优越企业之一，并有潜力生长为一家巨大的公司。

可是好公司并不便是好股票，这之间还差着一关：估值。

因为小米是一个团结了硬件、新零售和互联网处事的科技斲丧新物种，在营业上并没有可以完全对标的公司。因此 ，唐川从生长性、现金流、分部加总法三个维度举办了权衡。

起首，从生长性来说。下图中罗列了环球在科技硬件、互联网和新零售方面的龙头企业作为PEG估值的参考。剔除PEG偏高的三星和亚马逊之外，得出环球可比公司均匀PEG为1.15。

按小米2018-20年36.7%的猜测净利润CAGR（复合年均增添率），可计较出42.2倍的2018年PE，进而得出4213亿港元市值或每股18.82港元，这是今朝小米估值的上限。

从现金流角度来看，在10.6%的WACC和1%的永续增添率假设下，得出小米的企业代价为3397亿港元或每股15.18港元的公道代价。

最后，回收分部加总法（SOTP），从差异营业角度来测算一下估值程度。

今朝，小米最重要的营业照旧智妙手机。在智妙手机部门，唐川选取了15倍的猜测PE，略低于苹果的16倍。

国金证券看好IOT与糊口用品营业的远景及其对中国斲丧财富链的敦促浸染，给出了较为乐观的50倍猜测PE（以电商公司均匀估值为基准）。

互联网处事方面，参考港股和A股相干企业的估值程度，给出40倍的猜测PE。其他营业给与10倍猜测PE。在这个框架下，小米的企业代价为3133亿港元，相等于每股14.01港元。

综合PEG、DCF和SOTP三种估值要领，取均匀值得出小米公道代价为3581亿港元，相等于每股16港元，低于小米的IPO刊行价17港元。

综上而论，国金证券对小米给与了“减持”的评级，12个月方针价为港币16元，相等于35.9倍2018年PE。

对付小米IPO后的股价示意，唐川估量，在上市6个月后将面对早期VC和PE股东减持的庞大压力。这是由于小米在汗青上共有九轮优先股融资，合计融资金额达15.8亿美元。

从上图可以看出，九轮融资的时刻在2010年9月至2014年12月之间，根基都到了风险成本必要退出的时刻段。除了F-1和F-2轮之外，别的轮次的投资者均赢利丰盛（相较于刊行价17港元而言），因此禁售期满之后的减持是可以预期的。

小米7月9日就要上市了。作为新物种的小米，到底能撑起几多股价，我们拭目以待。

（编辑：湖南网）

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